Кредитный рейтинг в обмен на избирательный

Без кредитов МВФ Украине не обойтись, но получить их будет непросто.

Длинная и сложная история отношений Киева и МВФ не изменила своего характера и сейчас. Украинское правительство не выполнило взятых на себя обязательств, что привело к отсрочке приезда миссии Фонда еще на два месяца. Пока все ограничилось только имиджевым провалом, но вполне возможно, что впереди гораздо худшие последствия.

Пиар-провал

Одобренная 29 июля 2010 года программа кредитования Украины Международным валютным фондом на сумму около $16 млрд предполагает выполнение согласованного перечня требований в обмен на получение очередного транша. Украина успела получить только две части кредита: $1,89 млрд сразу после одобрения программы и еще $1,5 млрд в конце прошлого года. Следующий транш планировался в марте-апреле, по окончании очередного мониторинга выполнения Украиной требований Фонда. Весной миссия МВФ уехала ни с чем, а Украина осталась без транша.

При благоприятном стечении обстоятельств наша страна должна была до конца года получить еще два транша по $1,5 млрд. Выходит, в текущем году нам в лучшем случае дадут только $1,5 млрд, и то не раньше ноября. Исходя из опыта сотрудничества с МВФ, член совета НБУ Роман Шпек считает, что следующий транш поступит в феврале 2012-го. Причиной такой задержки чиновник называет желание Фонда увидеть выполнение бюджетного дефицита и реальный бюджет на 2012 год.

Миссия МВФ собиралась проводить мониторинг с 29 августа по 9 сентября, но никто не приехал, и визит перенесли на конец октября. В правительстве заявили, что перенос никак не связан с «обязательствами государства». В свою очередь в МВФ прямо сказали: к нам они не приехали по просьбе украинского же Кабмина…

Впрочем, иначе и быть не могло. По состоянию на весну этого года власти не выполнили два ключевых требования Фонда — повышение цены на газ для населения и проведение пенсионной реформы. Как известно, вторая проблема ликвидирована только 9 сентября, когда Виктор Янукович подписал Закон Украины «О мерах по законодательному обеспечению реформирования пенсионной системы», а первая не решена до сих пор.

Требования все те же

Украинские власти планировали исправить ситуацию до сентябрьского визита миссии МВФ. Чтобы в Фонде не сомневались в серьезности намерений правительства, весной был согласован график повышения цены на газ для населения на 30% и коммунальных тарифов на 62% уже в текущем году. В парламент был внесен законопроект по пенсионной реформе.

Ничего из обещанного Украина к концу августа (времени, когда принималось решение о визите миссии МВФ) выполнить не успела. Более того, Нацкомиссия регулирования электроэнергетики объявила в начале августа, что цена на газ для населения не будет повышаться до следующего года. «Исходя из заявления МВФ, также можно сделать вывод об отсутствии особого прогресса в вопросе повышения тарифов на газ», — говорит главный экономист инвесткомпании Dragon Capital Елена Белан.

Вместе с тем, по словам главы НБУ Сергея Арбузова, правительство практически выполнило все остальные условия соглашения с МВФ.

Важно уточнить, что МВФ интересует не столько сама цена на газ для населения, сколько возможность покрытия дефицита НАК «Нафтогаз Украины», которую Кабмин хочет срочно реструктуризировать, чтобы попытаться выторговать у России приемлемые цены на голубое топливо.

По предварительным данным, до конца текущего года правительство должно изыс­кать 10—12 млрд грн для покрытия дефицита «Нафтогаза». МВФ мог бы согласиться на перенос повышения тарифов, если бы правительство нашло средства для компенсации этих затрат без увеличения дефицита госбюджета.

Хотя «Нафтогаз» и получил в I полугодии чистую прибыль в размере 490,9 млн грн, но с учетом понесенного в прошлом году убытка — 21,43 млрд грн — без гос­помощи выжить не сможет. За счет каких средств, кроме увеличения дефицита госбюджета, Кабмин собирается закрывать дыры в бюджете «Нафтогаза», неясно.

Очевидное решение — кредитование приобретения российского газа госбанками и выпуск облигаций внутреннего госзайма (ОВГЗ). Но у правительства практически исчерпана возможность проведения заимствований на внутреннем и внешнем рынках — Кабинет Министров вот-вот вый­дет за пределы заложенных в госбюджет-2011 показателей.

Кроме того, по словам помощника управляющего инвестиционными и пенсионными фондами инвесткомпании «КИНТО» Марии Сидорович, на фоне низкой ликвидности в банковской системе и последних неудачных аукционов Минфина полагаться на внутренний рынок заимствований вообще не приходится.

В пенсионном вопросе также остро стоит вопрос финансирования. Бюджет ПФ на 2011 год утвержден с дефицитом 17,75 млрд грн, который будет покрыт из госбюджета. На следующий год этот показатель запланирован на уровне 6,5 млрд грн. Разумеется, дефицит Пенсионного фонда ниже, чем у «Нафтогаза», но оттого проблема государственной помощи фонду не становится менее актуальной.

Существуют и другие, хотя и второстепенные, требования МВФ. Среди них — введение пошлин на импорт нефтепродуктов, автоматическое возмещение НДС, ряд вопросов банковского регулирования (в частности, раскрытие информации о реальных собственниках банков), снижение уровня льгот и дотаций.

Долги будут расти

Новые заимствования неизбежно приведут к росту госдолга, который и так увеличился на 10,8% — до $60,18 млрд (внутренний госдолг — на 12,3% — до $21,94 млрд и внешний — на 10% — до $38,23 млрд).

С начала года по 22 августа на обслуживание долгов правительство потратило 38,5 млрд грн. До конца года предстоит выплатить порядка 50 млрд грн. Для этого придется тратить средства из золотовалютных резервов или снова занимать деньги, причем в условиях плохой конъюнктуры на внешнем и внутреннем рынках. Да и, как уже отмечалось, лимит заимствований на текущий год практически исчерпан.

Тем не менее эксперты считают, что до конца года Украина сможет успешно платить по долгам. «В конце года Украину ожидает погашение как однолетних еврооблигаций на сумму $600 млн (или 2,5% внешнего долга), эмитированных в целях финансирования государственного бюджета, так и ОВГЗ практически на такую же сумму, а также, возможно, погашение кредита ВТБ. Несмотря на неблагоприятный момент для новых заимствований, при золотовалютных резервах на уровне $37,8 млрд мы прогнозируем своевременный расчет Украины по своим обязательствам», — отмечает Мария Сидорович.

А вот дефицит бюджета, по ее мнению, может выйти за рамки, обусловленные МВФ, что с высокой вероятностью приведет к пересмотру условий получения следующих траншей по кредиту stand-by.

Но даже в случае полного и своевременного погашения госдолга в текущем году остается еще 2012-й, в котором правительство хочет максимально сократить дефицит госбюджета. При этом Кабмин собирается не менее 5% ВВП направить на инфраструктурные и инвестиционные проекты.

Теоретически можно было бы воспользоваться средствами золотовалютных резервов страны, которые на 1 сентября составили $38,2 млрд, но в этом случае Украине любой ценой нужно добиваться возобновления кредитования МВФ.

Непонятная необходимость

Украинские чиновники уже не раз подчеркивали, что в текущий момент от МВФ нужны не столько деньги, сколько «сигнал инвесторам». Это подтверждают и эксперты. По словам Елены Белан, Украина сейчас не испытывает острой необходимости в кредитных средствах Фонда, которые направляются в резервы центрального банка.

Судя по данным Госкомстата, сами инвесторы по итогам первого полугодия позитивных сигналов от Украины не увидели. Да, объем прямых иностранных инвестиций в Украину увеличился на 5,5%, но этот рост произошел во многом за счет средств, вырученных от приватизации «Укртелекома».

Несмотря на все заявления о «ненужности», отказаться от средств МВФ Украина просто не может. «Действующая программа с МВФ необходима для сохранения благоприятных условий доступа на внешние рынки капитала для правительства, которое будет нуждаться во внешних займах для финансирования дефицита», — утверждает Елена Белан.

С одной стороны, требования к Украине понятны. А с другой — накануне парламентских выборов властям невыгодно принятие непопулярных решений вроде увеличения стоимости газа. Невыполнение требований МВФ и, как следствие, отсутствие финансирования Фондом ставит под сомнение стабильность национальной валюты. Особенно актуальной данная проблема становится на фоне возможной второй волны кризиса. В таких условиях правительство должно проявить политическую волю и решить, что ему важнее.

«Переговоры с МВФ будут непростыми, поскольку украинские власти станут балансировать между программой МВФ и возможным негативным влиянием требуемых Фондом непопулярных мер на рейтинги власти в преддверии парламентских выборов в октябре 2012 года», — резюмирует Елена Белан.

Пока же следует признать, что судьба экономики Украины в значительной мере находится в руках МВФ, несмотря на показательный оптимизм чиновников.

Кстати

Ожидания финансовых экспертов подтвердились, и международное рейтинговое агентство Moody’s снизило рейтинги двух крупнейших французских банков — Societe Generale и Credit Agricole.

Рейтинги обеих финансовых организаций были понижены на одну ступень: банка Credit Agricole — с «Aa1» до «Aa2», а Societe Generale — с «Aa2» до «Aa3». При этом прогноз по последнему — «негативный», что означает возможность его дальнейшего уменьшения. Отметим, что пересмотр в отношении трех французских компаний, начатый еще 15 июня, не затронул BNP Paribas. Как сообщает The Wall Street Journal, агентство подтвердило рейтинг BNP Paribas на уровне «Aa2» с возможностью пересмотра в будущем. Кроме того, с 1 августа акции Societe Generale упали без малого на 50%, Credit Agricole — на 35%, BNP Paribas — на 32%.

Причиной для пересмотра рейтингов стало наличие на балансе банков значительного (более 41 млрд евро на начало июня текущего года) количества греческих гособлигаций, которые в случае дефолта Греции могут обесцениться, а долги — оказаться фактически списанными. Впрочем, глава Societe Generale Фредерик Удеа заявил в интервью, что положение вверенного ему банка является достаточно прочным и он сможет преодолеть даже возможный дефолт Греции.

На сегодняшний день вероятность того, что Греция не сможет выполнить свои обязательства в ближайшие 5 лет, выросла и оценивается рынком в 98%. Также несколько буксуют переговоры с международными организациями о новой финансовой «капельнице». ЕС и МВФ недовольны темпами реализации антикризисных мер и результатами освоения более чем 220-миллиардной кредитной поддержки. Напомним, что дефицит бюджета Греции уменьшился с 13,7% до 10% за счет увеличения пенсионного возраста до 65 лет, отмены 13-й и 14-й пенсий, поднятия НДС с 19% до 23% и введения налога на роскошь и недвижимость. Однако вырос госдолг (148% ВВП), до 16% увеличилась безработица, на 7% упал ВВП.